大唐地产净负债率大降,“少数股东”是神一样的存在

近期,大唐集团控股有限公司(大唐集团控股,02117.HK,以下简称“大唐地产”)提交上市后首份年报。据其披露数据,大唐地产在2020年实现了105.88亿元营收,同比增长30.6%,同时利润大涨51.4%,不过毛利率显示有所下滑。另外,其在近年来的降负债表现出显著效果,已有两项指标退进红线。

大唐地产净负债率大降,“少数股东”是神一样的存在

虽然大唐地产业绩表现优异,但一些财报指标的变化,也会让投资者担忧,比如少数股东权益。毕竟成立于1984年,于去年12月成功才登陆港交所的大唐地产,股价走势处于持续横盘中,截至3月22日收盘为4.53港元/股,市值61.8亿港元。

交付项目增加

3月16日,大唐地产董事会会议在香港举行并发布公司2020年年报,大唐地产董事长吴迪先生在业绩会上表示,大唐将始终坚持以客户为中心的高质量规模化发展主题,以平台化战略与产品力提升双轮驱动为主线,实现业绩的再增长。

大唐地产此份上市后的首份财报显示,大唐地产在2020年实现营业收入105.88亿元,较2019年增加30.6%;净利润为人民币9.50亿元,较2019年增加51.4%,净利润率达9.0%。

毛利润方面,截至报告期末,大唐地产的年度毛利约人民币26.96亿元,相比2019年同期的21.85亿元增加了23.4%,销售费用与行政开支均有增加。但与此同时,其毛利率则降为25.5%。

每日商业报道(www.bizvcw.com)经统计发现,大唐地产的毛利率已经连续三年下降,此前,除了2018年的27.8%较2017年的24%有所上升,2019年便开始下降为27%,2020年中期曾降至23.3%,创下低值。

根据大唐地产在2020年报中的说明,其毛利增加的原因系年内交付项目过多所致,同时毛利率有所下降,主要是因为公司2019年交付了几个较高毛利率的物业项目。

也有媒体指出,随着土地成本的提高及原来低价拿地项目的出售,有可能未来毛利率会进一步下探,但这是行业的总趋势,并非特例。

年内利润方面,2020年公司税前利润约17.16亿元,同比增长21.9%;净利润约9.5亿元,同比增长51.4%;公司拥有人应占净利润约为7.15亿元,同比增长0.7%。同时,2020年末,大唐地产拥有现金及银行结余约为56.6亿元(2019年末为41亿元),其中受限制银行存款约22亿元(2019年末为18.8亿元)。

少数股东权益猛增

在中型房企中,大唐地产算是近年来降负债、去杠杆较为典型的存在。根据其去年的招股说明书,大唐地产在2017年的净负债率曾高达1087.9%,在随后的2018年、2019年,净负债率分别降至408%和119.2%。据介绍,这是因为大唐地产自2017年以来便保留盈利持续增加,随着2019年股东注资增加,使用盈余偿还现金贷款,让净负债比率一步步降低。

在最新的2020年财报中,大唐地产的净负债率已降至58.7%,现金短债比为1.3,两项指标退进了“三道红线”的安全区,不过,剔除预收账款的资产负债率仍超过70%,并未完全达标监管要求。

净负债率的有效减少离不开招股上市为大唐地产带来的注资。据披露,大唐地产的权益总额相较于2019年底增加了157%,达到79.22亿元。

大唐地产净负债率大降,“少数股东”是神一样的存在

值得一提的是,在79亿的权益总额中,大唐地产股东权益为49亿元,少数股东权益大增至30.22亿元,占比达38%。向前追溯至2019年报告期末,大唐地产总权益共30.84亿元,其中股东权益28.77亿元,少数股东权益合计2.07亿元,占比仅为6.7%。

2020年,大唐地产的营收总额同期增加约24.81亿元,对应3.23亿元,但归母净利润却仅增加500万元,差值约3.18亿元。每日商业报道(www.bizvcw.com)经计算发现,大唐地产2020年的少数股东损益合计2.34亿元,再考虑到其2019年少数股东亏损的0.8亿元,这3.18亿元的差值几乎全数落入少数股东的口袋。

不过,大唐集团也曾在招股书和财报中明确表示,企业的若干附属公司已经与信托公司、证券公司以及资产管理公司订立资金安排。而这些金融机构则直接或透过委托银行筹资,将款项注入集团;作为交换,注资的金融机构将持有大唐地产附属子公司部分股权。

有业内人士指出,正是通过这种方式,大唐地产从“少数股东”处获得营运资金来冲击规模,同时也将部分负债隐藏在子公司股权背后。

区域房企面临难题

虽然定位为中小型房企,既已上市,大唐地产仍需在扩张方面有所考虑。资料显示,大唐地产主要营收集中在海西、北部湾、京津冀三个区域,且其中的主要城市一度为大唐地产贡献超9成营收。

大唐地产作为一家区域深耕型房企,一般来说,要面临两个问题,一是业务模式相对单一,二是对单一区域的依赖。

根据年报披露,2020年,大唐地产通过公开招拍挂和合资合营等多种拿地方式,共拿下44幅土地,总规划建筑面积为839万平方米。截至2020年报告期末,大唐地产已拥有123个处于不同开发阶段的地产项目,总土地储备约为2044万平方米。

不过,具体来看,大唐地产无论是在销售和土储方面仍对漳州、南宁等城市的依赖度较高。截至2020年8月底,大唐地产在海西经济区(重点在厦门、漳州、泉州、福州布局)共有39个物业项目,在以南宁为发展核心城市的北部湾经济区及周边城市共有34个项目。仅这两个区域已占据大唐地产已开发项目的一半以上。

销售方面,2017年—2020年上半年,大唐地产销售海西经济区的物业产生的收益分别占同期总收益的35.1%、17.9%、42.0%及65.6%;同期在北部湾经济区及周边城市的物业销售收入占总收益的48.7%、42.1%、21.2%及25.0%。

有媒体指出,尽管大唐地产连跨两级至黄档房企,降杠杆成效明显,但影响其相关“红线”指标的权益法入账的投资、应付关联方款项和少数股东权益等财务数据的增幅,均远高于已经披露财报的融创中国(1918.HK)、越秀地产(0123.HK)等上市房企。

年报中,大唐地产表示,未来的一年将新进入长三角区域使得分布更加优化,土储结构更加合理。不过,积极扩张的同时,大唐地产还有一只脚踩在“红线”上,同时要继续保持两个指标在线内,并非易事。

本文来源: 每日商业报道 文章作者: 刘向南

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