2月PMI数据点评:春节停工、外需回落驱动产需放缓 不宜过高预期就地过节对经济拉动

  事件概述:

  国家统计局发布2 月PMI 数据,制造业PMI 数据录得50.6%,环比回落0.7pct,非制造业PMI 数据录得51.4%,环比回落1.0pct,综合PMI 产出指数为51.6%,环比回落1.2pct。

  分析与判断:

  制造业:

  受春节停工+外需回落影响,产需两端持续放缓本月, 制造业新订单指数录得51.5%,较上月回落0.8pct,需求端连续三个月出现回落。需求趋弱可能源自于两方面的影响:一是春节期间企业大多停工停产,导致对制造业产品的需求有所减弱;二是海外疫苗注射持续推进,全球复工复产加速,部分海外订单存在向外转移的趋势,新出口订单2 月仅录得48.8%,较上月回落1.4pct,重新进入收缩区间。生产端的回落幅度要明显大于需求端,生产指数较上月回落了1.6pct。除了需求变化带动的生产被动走弱之外,春节放假也对生产存在季节性的冲击扰动。从历史数据来看,2010-2019 年10 年间共有8 次春节当月PMI 较春节前月出现回落,回落幅度在0.1-3.8pct 不等,均值为0.86pct。不过制造业企业库存指数开始从高位回落,原材料、产成品库存分别录得47.7%、48.0%,较上月回落1.3、1.0pct,结合采购量指数继续下降来看,企业存在主动控制库存规模的情况。

  春节后预计PMI 大概率将出现边际回升,但需要关注海外需求转移的情况。从2010-2019 年的历史数据统计来看,PMI 在春节次月均会出现回升,回升幅度在0.1-3.1pct 不等,主要是春节后企业往往有赶抢工的意愿,存在季节性波动。同时,生产经营活动预期指数从57.9%提升至59.2%,也反映出企业对节后产需较为乐观。不过,随着海外疫苗接种率的持续提高,全球复工将进一步提速,或将对国内企业的海外订单产生分流的效应,从而压制整体制造业需求。

  出厂价格边际提升,原材料价格维持高位

  本月价格端数据的波动有所分化,上游产品的涨价速度略有放缓,主要原材料进购价格指数回落了0.4pct;而下游价格则表现为加速上涨,出厂价格指数回升1.3pct。尽管原材料进购价格出现边际回落,但读数录得66.7%,仍然在较高的区间波动。石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数均超过70.0%,与近期大宗商品价格走势基本一致。工业品领域的通胀压力仍然需要关注。

  中、小企业景气度回落,均处于荣枯线下方

  本月,大、中、小型企业PMI 分别为52.2%,49.6%和48.3%,分别较上月变化+0.1、-1.8、-1.1pct,中型企业PMI 回落至荣枯线下方,说明春节放假对中小企业的影响较大,而大型企业的抗波动能力较强。

  非制造业:

  业务活动预期显著提升,非制造业景气度有望明显提振本月,非制造业景气度继续回落,商务活动指数录得51.4%,较上月下降1.0pct。需求端小幅回暖,新订单指数录得48.9%,回升0.2pct。与制造业较为类似,外需呈现加速回落趋势,新出口订单较上月回落2.3pct。价格方面表现为投入端加速涨价、销售端涨价速度略有放缓,与春节前后用工紧张、劳动力成本上升有一定关系。分行业来看,建筑业春节期间施工暂停,景气度下降明显,建筑业PMI 大幅回落5.3pct,而服务业仅回落0.3pct。不过,本月非制造业业务活动预期指数录得64.0%,较前月大幅回升8.9pct,行业景气度有望在3 月出现较大幅度的提振。

  建筑业:需求、预期双双向好

  本月建筑业PMI 录得54.7%,较上月回落5.3pct。本月建筑业新订单指数录得53.4%,回升2.2pct,春节后开工需求较大。价格方面表现较为平稳,建筑业投入品价格提升0.2pct,销售价格指数下降0.4pct。本月建筑业业务活动预期指数同样大幅上行,录得68.2%,回升14.6pct,关注固定资产投资是否存在超预期可能。

  服务业:需求继续收缩,但预期向好

  本月服务业PMI 录得50.8%,较上月回落0.3pct,景气度小幅下滑。春节期间居民对服务业的需求仍有所下降,但幅度并不明显,服务业新订单指数回落0.2pct,录得48.1%,需求端继续保持收缩状态。业务活动预期指数录得63.2%,大幅回升7.9pct,从业人员指数也有所提升,整体来看服务业企业仍然看好春节后需求的改善。

  投资建议:通胀压力仍对债市产生制约,中长端保持耐心等待建仓机会从PMI 数据来看,短期国内宏观经济仍有向上反弹的动能,同时大宗商品价格持续上行,全球通胀预期较高,工业品领域的通胀压力在逐步的兑现。尽管资金面对债市的扰动已经逐渐过去,但基本面成为主线逻辑后对债市并不友好,通胀压力解除或通胀预期证伪之前,债市难言趋势性机会。此外,下周将召开全国两会,政府债的发行也有望在两会后开始启动,利率债供给届时也将有所加大。

  当前,我们建议关注短债的防守价值,中长端要保持谨慎和耐心,如果利率出现明显上行后可以关注建仓布局的机会,同时密切关注中美利差压缩下外资动向。

 

本文来源: 每日商业报道 文章作者: 每日商业报道

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