耐普股份 IPO 追责落地，西部证券为何屡遭监管拷问
8 月 21 日，深交所正式下发监管函，湖南耐普股份创业板 IPO 项目事后核查结果尘埃落定。作为独家保荐机构，西部证券因尽职调查存在多处疏漏被采取约见谈话措施，签字保荐代表人奉林松、瞿孝龙同步收到书面警示。
这并非西部证券首次在湖南资本市场触碰监管红线，从早年浏阳债券业务违规，到华纳药厂、兴嘉生物 IPO 项目接连履职失当，再到全国范围内投行、反洗钱等多条业务线罚单密集落地，持续暴露的合规短板，折射出注册制下的行业共性难题：中小券商在狂野扩张中，如何避免保荐机构的“看门人” 责任缺位？
核查缺位触碰监管底线
2022 年 6 月，深交所正式受理耐普股份创业板 IPO 申请，西部证券担任保荐机构。项目历经多轮审核问询，2023 年顺利过会，却在注册阶段停滞不前，2025 年 3 月企业主动撤回上市申请。
按照注册制监管事后追责规则，项目撤单并不意味着保荐责任终结，交易所随即启动全面倒查，最终查实西部证券多项履职瑕疵。
深交所监管文件明确指出，西部证券未能对耐普股份收入确认、销售费用内控不规范问题开展审慎核查。
耐普股份部分工业泵项目约定安装调试终验后方可确认收入，公司存在提前确认营收的情形，保荐机构对此未充分识别；针对销售服务商背景核查、研发投入真实性、举报事项核实等关键环节，西部证券核查深度不足，未能尽到保荐机构勤勉尽责的法定义务。
值得关注的是，本次被处罚的保代瞿孝龙并非首次遭遇监管警示。
早在 2021 年，其作为湖南华纳药厂科创板 IPO 项目保荐代表人，就因未对相关信息披露予以充分、全面的核查验证，导致发行上市申请文件出现多处不规范情形——如“未对发行人重要产品、 高端药品收入、主营业务模式、重要合同等情况予以充分、全面核查”，“未按要求发表总体核查意见及修订招股说明书，导致招股说明书（申报稿）及审核问询回复相关信息披露存在不准确、不规范”等被监管警示。
同一保荐代表人接连在湖南两个 IPO 项目中履职失当，直观反映出西部证券对保荐人员执业质量的日常管控存在明显漏洞。
湖南市场屡踩合规红线
华纳药厂与耐普股份并非西部证券在湖南资本市场仅有的违规项目，梳理公开监管信息，其在湘业务早已多次留下监管处罚记录。
2017 年，西部证券因15 浏水债受托管理履职不到位，被湖南证监局出具警示函。作为该只公司债的受托管理人，西部证券未严格监督募集资金专户规范使用，发行人存在资金违规划转、账户管理不合规等问题，券商持续监督缺位，信息披露与实际经营情况存在偏差，被监管认定未勤勉尽责。
2021 年，湖南区域投行项目违规问题集中暴露。除华纳药厂外，西部证券保荐的长沙兴嘉生物科创板 IPO 项目同样被上交所监管警示。
监管查实，券商未对发行人与重要经销商的关联关系、资金流水开展穿透式核查，问询回复内容与实际情况不符。在上交所此前已谈话提醒的前提下，相关整改要求并未落地，后续项目依旧接连出现履职疏漏。
湖南证监局也曾在 2021 年针对西部证券下发辅导保荐工作关注函，指出其湖南区域项目辅导效果不佳，保荐代表人勤勉尽责意识有待加强，信息披露质量存在瑕疵。在媒体的报道中，西部证券湖南区域项目接连被罚，让其在湘拓展及执业能力一度被质疑。
而到了2025年6月11日，因为在保荐顶立科技项目的过程中违反了北交所规则，西部证券及两名保荐代表人邹扬、贺磊被口头警示，事由为“信息披露违规”。对于西部证券而言，合规真的这么难吗？
多业务线风险集中暴露
放眼全国市场，西部证券近些年的监管处罚并非孤立事件，合规隐患已经渗透至投行、反洗钱等多条核心业务线，暴露出系统性内控缺陷。
投行业务是风险重灾区。
2023 年 9 月，证监会向西部证券出具责令改正决定书，直指投行内控四大核心问题：部分项目质控、内核意见跟踪落实不到位，对投行业务人员考核体系不合理，内部问责不到位，且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查。
时任分管投行高管范江峰、华南投行负责人李锋同步被监管警示。
此后违规事件持续发酵。2026 年 5 月，西部证券两名保代因隐蔽入股拟上市公司信安世纪，被江西证监局合计罚款 190 万元，从业人员廉洁风控防线失守；
关于信安世纪与西部证券的纠葛并未因此罚款而终结，2026年6月29日，上交所对西部证券保代张素贤、贺斯出具监管警示，事由是二人在信安世纪可转债项目中履职严重不到位。
除投行条线外，其他业务合规短板同样凸显。2026 年 3 月，西部证券因反洗钱履职不到位，被中国人民银行陕西省分行警告并罚款 46 万元。从 IPO 保荐、债券受托管理，到经纪业务反洗钱，市场对于公司整体的合规文化，难免会打个问号。
罚单背后的根源
接连不断的监管处罚，并非个别从业人员的偶然失误，“重业绩、轻合规” 发展导向下，暴露出中小券商同质化扩张的典型病灶。而内部问责机制失效，进一步放大了违规风险。
过往处罚大多只追责一线保荐代表人，高管、业务部门负责人极少被牵连，违规震慑力不足。部分保代手持监管警示函，依旧可以承接新项目，带病执业现象普遍存在。
监管早在 2023 年就指出的内控整改要求，在实际执行中流于纸面，三年时间内违规问题没能消灭，是否意味着整改并未触及核心治理层面？西部证券密集收到监管罚单，不仅可能身陷经营发展的危机，也为整个证券投行行业敲响警钟。
对于拟上市企业而言，券商保荐质量参差不齐，也意味着企业需要规范自身财务内控，主动杜绝财务造假、信披违规行为，依靠真实经营质地对接资本市场，而非依赖中介机构“包装闯关”。
资本市场的稳定，离不开每一个参与主体的敬畏之心。券商丢掉合规底线，看似换取了短期业务规模，最终只会透支市场信誉、付出沉重代价。唯有坚守合规初心，把尽职调查做深做实，才能真正当好资本市场的“看门人”。
来源：麓山侃财
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