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透析商业事件

国际金融中心的本质是国际化的制度体系，现实起作用还有长期积累、已经成熟的金融文化。从CEPA、粤港澳大湾区建设到全球最大自贸区的RCEP2022年1月1日正式生效，全球金融体系也在演变中。作为国家发展重大战略的《“十四五”规划》明确指出，支持香港提升国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽、国际资产管理中心及风险管理中心功能。香港多年来连通内地和国际市场，在股票、债券、资产管理及保险领域发展稳健，长期形成的领先地位被全球投资者广泛认可。在维持传统金融领域领先地位的同时，香港在一些未来有发展潜力、目前尚处于发展初期的新兴领域也有独特的竞争优势，有希望借助在这些领域的发展进一步带动国内与国际经济互动，在我国金融体系中发挥桥头堡作用。在俄乌局势加剧金融市场变化的形势下，建议进一步强化香港金融中心的地位，挑战全球金融市场的可能巨变。以下提出建议：

一、俄乌局势对全球及中国金融的影响分析

当前美国“抑通胀”迫切需求在上升，俄乌局势确实给美国经济也带来挑战。美联储最新的褐皮书表示，俄乌局势对美国经济的不确定性影响也较大。第一，全球通胀高企的矛盾更多由货币超发问题转移到生产供应问题，就业市场供需错配、供应链堵塞等，无法仅靠货币政策收紧解决。第二，俄乌冲突以及制裁政策，导致全球贸易和经济修复不确定性增强。但美国拥有的包括货币在内的综合实力，对金融的影响更多被直接或间接传到其它国家。

1.对俄罗斯，俄乌战争爆发之后，主要聚焦在战事进展上，其实，在这场战场背后的金融围猎才更加惊心动魄。这一轮金融围猎是针对所有俄罗斯在境外上市企业的。2014年克里米亚事件之后，因为西方国家的制裁，资金与技术都很难进入俄罗斯。俄罗斯只能将自己最优秀的企业放到境外去上市，包括最大的国有商业银行，最大的天然气公司（占有俄罗斯90%以上的天然气开采份额），最大的化肥公司……现在无一例外受到华尔街金融资本的围猎，企业市值巨幅下跌。最近欧美联手将俄罗斯大部分银行都踢出了SWIFT系统，同时也给自己留了一个后门——这个后门就是做资源进出口贸易（主要是针对欧美国家）的俄罗斯银行还留在SWIFT系统，大量外汇从这个后门涌入洗劫俄罗斯优质资产。

2.对欧洲等市场，欧洲国家再次暴露在俄罗斯的威胁下逼迫欧洲国家重新回到北约防御框架下，导致军费开支增加，欧央行则需要在增加开支和紧缩货币政策之间做好平衡。美国通过联合多国发起对俄罗斯的联合金融制裁，引发金融秩序混乱、资本外逃、本币大跌、银行挤兑、离岸美元流动性紧张等。短期来看，金融制裁的影响主要体现在两个方面：一方面，切断俄罗斯与全球多国贸易资金往来，影响美元汇兑结算，威胁全球金融机构资产负债表安全。根据BIS，截至2021年Q3，各国国际银行在俄罗斯的债权敞口约为1215亿美元，意大利、法国、奥地利和美国位居前四，分别占20.8%、20.7%、14.4%和12.1%，切断俄罗斯SWFIT系统将导致无法清偿债务，将给欧美银行业带来资产损失风险。另一方面，冻结俄罗斯多家银行、实体机构以及个人在海外资产，对全球流动性产生影响。金融制裁引发的恐慌情绪蔓延，资本流出或将引发新兴市场暴雷。 

3.对中国，俄乌事件短期内可能将提高中国整体的贸易成本，放大中国经济的周期波动，或将对中国经济增长带来一些压力。一方面，中国作为俄罗斯的第一大贸易伙伴，将承受原油价格上升的短期冲击。从近期中国工业生产者价格指数来看，原油及相关冶炼、开采行业已经受到原油价格攀升的影响，将放缓中国工业制造业上下游盈利分化进一步收窄的速度。对俄禁用SWIFT可能导致我国银行与俄金融机构间支付清算产生障碍，也会影响中俄进出口贸易。另一方面，乌克兰作为东欧粮仓与中国的第二大粮食进口国，对中国粮食进口价格稳定势必产生一定影响。研究发现，俄乌危机对中国股市和资本流动性的负面冲击十分有限。如果俄罗斯与西方国家关系进一步恶化，以俄罗斯为首的东欧或中西亚亲俄国家可能选择进一步融入中国经济圈，将为中国带来更多的境外资本流入，部分对冲地缘风险对中国经济产生的潜在负面影响。但国际关系错综复杂，美国等西方国家逼中国站队，存在中国金融被制裁的不确定性风险。

二、香港长期积淀的金融发展独特优势

尽管受多种因素影响，香港金融市场从去年起表现欠佳。但经过多年努力，香港已实现了由区域性金融中心向全球领先国际金融中心的历史性跨越。香港金融监管体系及商业基础设施成熟，营商环境公平公正，企业和个人税制简单透明，且鼓励商业发展和引进投资，拥有大批跨文化、多语言的专业人员，这些优势不断提升着香港金融运行的效率和深度、广度。

1.内地经济高速增长及由此带来的金融需求为香港金融中心发展提供了重要动力。大量内地企业来港上市，香港新股上市集资连续多年领先全球，资本市场爆发性增长，金融体系结构由银行业为主转向资本市场主导。2009年启动的人民币国际化进程，助力香港建成全球历史最久、规模最大、运作最规范的离岸人民币枢纽。近年内地相继推出沪港通、深港通、债券通和跨境理财通，作为中央支持香港巩固国际金融中心地位的最新实践，实现了境内与香港资本市场互联互通，通过香港自由港，辐射其他主要金融市场。这在提升内地资本市场对外开放程度的同时，为香港国际金融中心增添了独特吸引力。

2.粤港澳大湾区推动规则衔接、机制对接和产业协同发展为香港未来经济发展提供了重要“腹地”。作为全国经济活力最强、开放程度最高的区域之一，三地推动金融及科技创新对接联通，有利于香港实现产业结构优化升级和企业多元化发展，强化支柱行业优势地位。大湾区探索创新、协调、绿色、开放、共享发展路径，提升金融服务实体经济能力，其金融市场开放步伐亦保持领先，将助力香港全面提升国际金融中心竞争力。

三、对进一步建设香港国际金融中心的建议

俄乌冲突暴露西方金融强权本色，人民币汇率走强能够加快国际化进程，提升香港金融中心国际地位。须加快香港金融中心吸纳全球资本的能力，使我国与美国对抗时，增加保卫海外资产的筹码； 提高香港金融市场的抗风险能力，尤其要能抗围剿，防范资本流失；解决好我国在后疫情时代的防疫管控和金融行业人才高流动需求之间的矛盾。

1.推出金融立法，强化香港金融中心的地位，稳定长期资金与机构，在基本法框架下全方位将香港深层次纳入我国金融全球战略进程。独一无二的香港金融市场地位确实有其特定的历史渊源，但面对现实、面向未来重塑体系也是必然选项。鉴于俄乌战争可能加快国际金融格局的变化，近期国际金融市场股市、汇市、期货市场的强烈波动可窥一斑。因此，应通过立法，扩大香港金融业务的增长空间，融入国家发展的新格局，更为坚定支持香港的国际金融中心地位，并在基本法框架下全方位将香港深层次纳入我国金融全球战略进程。香港金融中心的地位更多来自“两制”，是单循环和双循环的枢纽点，如果更多强调“一国”，他的地位和优势其实不如上海、深圳。要保持其原来的特性，才能更好的为大中华区服务，“存异”对香港金融中心更重要。

2.在国家层面把香港定位为人民币国际化中心，强化香港全球离岸人民币业务枢纽地位，扩大大湾区内人民币跨境使用的规模和范围，利用“一带一路”建设使人民币的兑换流通更加便利，提升人民币的国际影响力。香港的“一国两制”既得益于国家政治、政策的稳定性，又保留了早已建立的完善的西方资本主义金融制度，是“师夷长技”的最佳试验场。在产权保护、信息保护、税收制度、法律体系等方面，香港地位在可预见的将来是不可替代的。上海很难在短期内替代香港。作为全球最大的离岸人民币业务枢纽，香港应基于沪深港通、债券通、跨境理财通等连通机制，进一步扩大跨境人民币资金双向流通渠道、离岸人民币产品和工具发展，包括研究提升发行及交易人民币证券需求、容许“港股通”南向交易的股票以人民币计价等具体措施，进一步扩大人民币计价产品体系，为不断迅速增加的离岸人民币持有者提供各项人民币投资及风险管理产品，促进人民币国际化进程。

3.坚定推进对内对外金融开放，利用香港市场在审批、监管、运营上的高效率，推动并深化香港与内地（特别是大湾区与上海市）在金融市场和基础建设的互联互通，完善金融产品对接和创新机制，增强国际资本资产管理中心作用。沪港通、深港通、债券通都是这几年香港融入我国大金融体系的体现，香港的作用也得到体现。最近五年多中资美元债达到9000亿美元规模，尽管出现一些房地产美元债“暴雷”，但也折射出香港的市场价值。但是国际资金对于中国股权一级市场的关注不够，即对实体经济本身关注不够。因此，应鼓励香港继续担当内地企业可靠的国际融资平台，提供多元化资本，同时为内地企业在境外的资金提供停泊和管理服务，发挥好财资中心的功能；推动债券市场的多元发展，培育成为绿色和可持续金融枢纽，建设国际创新科技中心，支持内地绿色企业和项目、创科企业和项目；为日益富裕的内地民众提供多元化的投资理财选项，协助他们优化资产配置和管理好风险。