美联储正处于困境(摧毁美元)和困境之间(经济崩溃)

截至2021年3月,未偿债务总额约为28万亿美元,其中政府欠自己的债务达6万亿美元,其中大部分欠社会保障信托基金。为了更好地理解和分析债务,我从美国财政部网站以及圣路易斯联储那里刮取了数据,以将数据带入我用来在此页上创建图的合并仪表板中。

近年来,由于总债务自第二次世界大战以来首次超过美国GDP,债务已开始爆炸性上升。在正常情况下,债务的增长通常会导致利率上升,给政府支出带来压力,并迫使借款人进入更为保守的状态。随着债务重组和要求投资者削减开支,这也将导致高度通缩。话虽如此,“正常情况”不适用于这种情况,利率一直在下降而不在上升。

在下面的图表中,您可以看到在2008年金融危机期间发行的债务激增,然后下降,但从未回到大衰退之前的水平。自2018年以来,由于Covid,债务的增长再次开始增长,并在2020年出现大幅增长。

债券价格和利率成反比。随着利率的下降,债券的价格上升。为了发行该债务,美国财政部举行拍卖,发行票据(债券在不到1年的期限内到期),票据(债券在1-10年的期限内到期)和债券(债券在10年以上的期限内)。主要交易商(银行)将对所发行的债务进行投标,并根据拍卖的条款提供一定的利率。财政部审查投标并以最优惠的利率发行债务。

债券需求可以从“投标覆盖率”中看出,该比率显示出超出要拍卖的债务的投标金额。财政部将每次拍卖的结果发布在其网站上,并公开要价。该数据将显示三个关键变量:供应,需求和价格。下面的三个数字会让刚在Econ 101中完成课程的任何人感到困惑。

图3(供应)显示了已发行债务的总额。该数字将与图2不匹配,因为图3将包括已滚存的债务,这不会增加新债务。当您比较这两个图表时,令人震惊的是政府每年还欠多少债务!例如,尽管债务仅增加了1.3万亿美元,但政府在2019年发行了12万亿美元的债券。由于债务将以较高的利率展期,因此这给利率上升带来了巨大的风险。

在真空中,上面的图表完全违反直觉:供应增加和需求下降应导致债券价格降低(利率更高),而不是价格升高。但是,甚至随便看新闻的人都可以指出差异的主要驱动因素。美联储可以通过货币政策控制短期利率的利率。美联储在2008年将利率降至零,从2016年至2018年缓慢升息,然后在2019年再次降息。市场无法应对较高的短期利率。

尽管美联储可以控制短期利率,但采用标准货币政策很难控制长期利率。这就是量化宽松政策的来龙去脉。美联储通过印钞购买长期国债,从而产生了人为的需求,从而推高了价格,从而降低了利率。

作为对Covid 19的回应,美联储已承诺进行无限量的量化宽松,以吸收所发行的所有债务。当一级交易商知道他们可以购买债券并将其出售给美联储时,他们愿意接受低得多的回报率,因为对债券持有人的风险已基本降至零。

美联储愿意印多少钱?一看他们的资产负债表就可以讲述整个故事。

过去一年中,美联储的资产负债表呈爆炸式增长,类似于2010年代初吸收金融危机中大量债务发行的方式。图7显示了所购买国债类型的更多细节,并且很快就可以清楚地看到它们正在购买长期到期的国债,以使长期债券的收益率保持较低水平。美联储已经使用正常的货币政策控制了短期债务。综合所有图表,可以看出美联储从电晕病毒爆发以来基本上已经购买了美国财政部发行的几乎所有长期债务。甚至在病毒爆发之前,他们就开始购买债务以试图保持对债务市场的控制。

那么,美国债务泡沫何时会弹出?-不会

如上所述,在正常情况下,当债务急剧膨胀时,贷方通过收取更高的利率对借款人施加约束,这将是通缩的。这本应该在几年前发生的,但美联储一直严格控制市场,以控制利率。它别无选择。

联邦政府无力削减开支。如果在如此庞大的债务负担下加息,随着债务利息开始吸收越来越多的联邦税收,政府将迅速陷入困境。下面的图8显示这显然没有发生。这显示了公众持有的债务所支付的利息,以及所有债务的总利息。它还显示了每年联邦收入的多少用于偿还该债务,该债务一直保持在8-11%之间(不考虑社会保障局持有的债务)。如果还本付息的债务过高,那就是债务螺旋开始导致不可持续状况的地方。债务将被重组,通货紧缩将得到控制。

没有美联储,上述蓝线将开始上升,债务将变得难以控制。这就是为什么利率永远不会回到“正常”水平的原因。财政部知道这一点,否则它将发行长期债券以锁定很低的未来利率。

回顾拍卖数据,到2020年发行的债券中有82%是票据(期限不到一年)。在过去的几年中,这一数字已接近75%。财政部知道,如果不给美联储施加更大压力,他们将无法发行更多的长期债务。取而代之的是,它们发行短期债务,通常为私人市场所接受,在该市场上,美联储可以使用联邦基金利率控制利率,而不必实际购买债务。

在岩石和困难的地方之间

美联储最近一直在呼吁增加通货膨胀的战争道路上,但应该非常小心。让我们忽略这样一个事实,即任何想买房,付房租,买食物,买学费或几乎做任何事情的人都可以告诉你,通货膨胀率已经超过2%。美联储表示他们希望增加通货膨胀!当被问及时,他们表示如果通货膨胀率过高,他们将拥有遏制高通货膨胀率的工具。

尽管从技术上讲这是正确的,但他们实际上不能使用这些工具(提高利率和出售国债)!财政部通过在短期到期时保留如此多的债务而承担了巨大的风险。再次查看图8,美联储从2017年到2018年底提高了利率。利息占收入的百分比在18个月内从8%升至11%。利率仅上升了2.5%。为了将通货膨胀率压缩到5%(保守的水平),美联储必须将利率提高到至少6%。这绝对会破坏财政部,更不用说房地产市场和公司债务市场了。经济将被摧毁。

这就引出了一个问题:美联储会否采取保尔·沃尔克(Paul Volker)的做法,抬高利率以保护美元(压垮经济),还是将美联储保持低利率并增加量化宽松政策以保持低利率(并摧毁美元)?目前,美联储希望保持平衡的举动,即保持低利率同时又不会造成太大的通货膨胀,以至于他们无法再否认它了。这可能要到多久?

真正的问题-美元会失去其作为储备货币的地位吗?

所有法定货币都崩溃了。有时超过几个世纪,但通常要快得多。正如他们所说:“您如何破产?”。“起初非常缓慢,然后很快。” 我正在查看仪表板上的三个关键指标,而CPI并不是其中之一。我认为CPI总体上低估了通货膨胀

五年前,我曾说过,中国和日本可能会轻易地使美元崩溃,如图9所示,它们各自持有1T +的美国国债。形势已经发生了一些变化,因为美联储刚刚吸收了将近4T的美国国债。一年之内。我不再认为中国可能会破坏美国国债市场,因为美联储已承诺购买该国债。相反,世界范围内国库储备的减少将表明人们不再需要美元。因此,我仍在观察他们的债务持有量,这将标志着美元的贬值。不幸的是,该数据仅每月更新一次,并且延迟很大。请注意,在过去的一年中,财政部增加了4.4万亿美元的债务,国际借款人总共吸收了近0%!他们还没有退缩,

第二个指标是图10中所示的美元指数。这将显示全球对美元的需求。不幸的是,由于政客们竞争看谁可以承诺提供更多免费物品,因此美元指数与其他处于最低谷的法定货币进行了比较。单靠美元指数并不完全可靠,因为如果其他国家愿意的话,其他国家可以超过美联储。因此,最后也是最重要的指标是白银价格。


白银和黄金不是能够产生收入并创造增长的股票。它们不是为持有人提供收入的债券。黄金和白银是最终货币,也是防范政府无能的最佳保险政策。因此,通过观察白银和黄金的价格(图11),我可以看到与人类历史上真实的储备货币相比,美元的真实购买力。正如华尔街白银的成员所知道的那样,黄金和白银的价格反映出我们所看到的前所未有的货币贬值只是时间问题。

综上所述。美联储不会让美国债务泡沫破灭,它将努力走动不稳定的印钞路线,以保持利率在可控范围内,并控制“通货紧缩”,同时又不要让通货膨胀率过高。这是一个危险的游戏,是永续走的极度艰难的路线。最终,美联储将滑倒,跌到一侧或另一侧。在2018年末,美联储让利率上升并立即回撤,几乎走得太远了。展望未来,美联储在印钞方面会犯错误。就像彼得·希夫(Peter Schiff)所说的那样,美联储甚至不会参加打击通货膨胀的行动……这不可能!

 
本文来源: 每日商业报道 文章作者: 每日商业报道

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