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新能源汽车：补贴政策稳定产业预期多元化降本增效维持“买入”评级

2021-01-29 16:00:37

　　机构：广发证券

　　评级：买入

　　核心观点：

　　2021 年补贴政策稳定产业预期。2020 年 12 月 31 日财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，该政策将从 2021 年 1 月 1 日起实施。新补贴政策退坡幅度符合先前政策预期，强化市场内生性需求，由此推动 2021 年国内销量增长复苏，预计销量达 195 万辆。同时全球市场在中/美/欧同频共振下，2021 年预计销量达 470 万辆，实现增速抬升，而中国供应链企业也将凭借材料创新和结构创新能力加速出海，分享全球化红利。

　　新版补贴政策细则。①2021 年国内非公共/公共领域新能源车补贴分别退坡 20%/10%，与 2020 年补贴政策预期一致，纯电动乘用车续航300-400km 单车补贴 1.30 万元，400km 以上续航单车补贴 1.80 万元，插电混动车型单车补贴 0.68 万元，有助于稳定产业长期预期、减少行业波动，结合车电分离模式有望撬动公共领域电动化。②2021 年起国内新能源汽车测试工况将由 NEDC 切换至 WLTP，提高续航里程测试标准。③强化监督管理，分别完善和建立乘用车、商用车积分交换制度，完善市场化长效机制。④延续单次申报购置补贴清算数量门槛，即乘用车 10000 辆、商用车 1000 辆，鼓励优势企业兼并重组，有利于推动行业出清。2020 年伴随特斯拉国产化，新势力格局大幅优化，2020 年 1-11 月国内新能源乘用车份额达 26%，比 2019 年提升 19pct。

　　回归市场化选择，多元化降本增效。2021 年政策延续了 2020 年补贴思路，维持能量密度等硬性技术指标门槛不变，回归市场化选择。中国企业凭借磷酸铁锂等低成本材料创新和 CTP、刀片电池等结构创新，有望引领动力电池降本增效。2020 年宁德时代、比亚迪和国轩高科的磷酸铁锂电池系统能量密度均达到 140Wh/kg，结合 CTP、刀片等结构创新不断上探技术上限，打开乘用车应用范围，例如宁德时代磷酸铁锂电池结合 CTP 技术 2020 年起供应特斯拉 Model 3，以 125Wh/kg的系统能量密度达到 NEDC468km 的续航里程，相比三元版续航提升23km；比亚迪刀片电池供应汉 EV、2021 款唐 EV、滴滴 D1 等车型；

　　投资建议。2021 年后中国市场上新势力产品力持续升级，传统车企推陈出新，车电分离模式重启公共领域电动化，销量有望保持中高速增长。2020 年以来国内补贴政策淡化了技术指标对企业研发的干扰，回归市场化选择，中国电池企业凭借磷酸铁锂等低成本材料创新和 CTP等结构创新有望引领动力电池降本增效。重点推荐宁德时代、国轩高科、德方纳米，建议关注天赐材料、璞泰来、当升科技、恩捷股份等。

　　风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度低于预期。

本文来源：每日商业报道文章作者：每日商业报道

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