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透析商业事件

刘佳

2021-01-16 16:00:34

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　　1月12日，央行发布2020年金融数据和社会融资统计数据。

　　数据显示，2020年12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点；狭义货币(M1)同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点。M2、M1增速双双回落。

　　值得注意的是，2020年全年，人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元，贴合2020年6月央行行长易纲提出的全年人民币贷款新增近20万亿元的政策预期。

　　社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。整体实现了2020年货币和信贷增长的基本目标。

　　业内专家认为，后续货币政策将保持连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度。中金公司则指出，预计年初全面降准的可能性较低，央行或更多通过MLF、直达实体经济工具等方式适时适度投放流动性。

　　M1、M2增速双回落

　　数据显示，12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点。比上年同期高1.4个百分点；

　　狭义货币(M1)余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币(M0)余额8.43万亿元，同比增长9.2%。

　　M2自去年3月以来一直保持两位数增长，而4月、5月、6月连续维持在11.1%高位。值得注意的是，12月末M2增速环比回落0.6个百分点，为去年下滑幅度最大的一月。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月末M2增速较上月回落0.6个百分点，主要原因是2020年以来大幅多增的企业存款在12月出现了5000亿元的同比少增，而财政存款则出现了1200亿元的同比多增。“前者主要源于企业信贷增速稳中趋降，存款派生也相应走低；后者则主要因为近期基建投资增速较缓，相当一部分政府债券收入进入了财政存款账户。”

　　“M1增速大幅回落、结束连续5个月回升，或与地产调控加强下房贷回落、结构性存款压降影响消退等有关。M2 增速超预期回落，或与财政存款投放偏慢等有关。” 开源证券宏观研究赵伟团队分析认为，“地产调控加强下，商品房销售和居民贷款的回落，或可一定程度解释M1下降；结构性存款压降接近尾声也是可能原因，结构性存款压降带来的定期存款活期化，是前期M1增速连续回升的重要推力。此外，M1下降也受到高基数的拖累。此外，打击资金空转背景下，同业派生的减少也可能对M2产生一定拖累。”

　　中信证券指出，12月金融数据整体表现不及市场预期，其中受非标产品集中到期的影响，社融增速回落0.3个百分点至13.3%，而财政存款的投放不及预期也拖累M2增速回落0.6个百分点至10.1%。“往后观察，我们认为实体经济需求的向好仍将支持今年初银行信贷的平稳增长，M2增速亦有望在短期趋稳，但去年同期政府债净融资的高基数或将继续拖累开年的社融表现。”

　　12月社融首次超预期下滑

　　2020年社会融资规模增量累计34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。12月新增社融1.72万亿元、同比少增4,821亿元；存量增速13.3%，较上月回落0.3个百分点。

　　“2020年12月末，社会融资规模存量同比增长13.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点。当月新增社会融资规模1.72万亿元，比上月和2019年同期分别少增4143亿元和3830亿元。” 中国民生银行首席研究员温彬认为，2020年12月新增社融明显低于市场预期，印证了货币政策逐渐回归常态。

　　开源证券指出，社融增速超预期回落，非标和企业债券拖累显著。非标收缩加速，或与政策“退潮”、防风险加强等有关；而永煤事件，对信用债融资的冲击尚未消退。政策托底下，上半年基建类信托净融资一度转正，随着政策回归常态、信托融资监管加强，及下半年信托到期的增多，信托融资收缩明显加速。

　　王青则认为，12月社融少增，除信托贷款降幅较大外，当月企业债券融资少增幅度也很大，表明前期债市违约事件的影响仍在发酵。

　　值得注意的是，数据显示，2020年全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。其中，12月份，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。

　　谈及下阶段货币政策的方向，温彬表示，预计央行将继续主要通过“MLF+逆回购”的组合调节市场流动性，引导M2和社会融资规模增速与名义GDP相匹配。

　　“目前利率与货币供给环境整体保持适度，短期央行全面降准降息迫切性不高。” 光大银行金融市场部分析师周茂华说。

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