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每日商业报道

2021-01-16 08:00:15

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　　2020年无疑是公募大年，基金发行规模创下历史新高，业绩表现亮眼。据wind数据，截至12月25日，主动权益基金今年以来收益中位数达41.88%，同期沪深300为23.68%，超额收益显著。作为公募基金中的“老十家”之一，富国基金也向持有人交了一份满意的答卷。据海通证券基金研究中心的数据，仅前三季度，富国旗下权益产品创下了58.92%的近一年平均收益率，强势领跑于市场和同行，在权益类大型公司中排名2/12。

　　冬去春来，2020年已步入尾声，2021年踏步而来。新的一年，资本市场又将如何开启新篇章？我们又该如布局呢？12月25日，富国基金副总经理、富国天惠基金经理朱少醒，富国权益研究部总经理陈杰、明星基金经理王园园、杨栋出席富国基金2021权益投资策略会，共议后疫情时代的投资风向。

　　王园园：重点看好消费升级、

　　消费创新和行业龙头壁垒的机会

　　被很多投资者称为“消费女神”的王园园，2012 年毕业后开始做消费投研，2017年开始管理第一只产品富国消费主题，近 3 年144.91%的业绩在419只同类基金中排名前3%(数据来源：基金业绩及排名来自海通证券，同类基金是指主动混合开放型-强股混合型，截至2020-11-30)面对优异的业绩，在她自己看来，超额收益的主要来源是深度研究。只有研究足够前瞻深度，对看好的板块才敢重仓持有，在市场波动时才敢逆势加仓。

　　从历史收益率看，消费板块是非常好的投资沃土。王园园看来，其背后原因主要有3点：一是消费的盈利水平比较高，同时波动率比较低，整体估值的波动也远小于其他板块；二是消费的好公司就在身边，更易于理解和察觉；三是消费是中国本土优势产业，是外资偏好追逐的品种。

　　如何把握消费的投资机会？王园园重点看好消费升级、消费创新和行业龙头壁垒三大机会。她具体说到：第一，现在是消费升级的主升浪。海外经验显示，人均 GDP超过八千美金之后是消费升级主升浪的开始，中国GDP在2016年之后就突破了八千美金。无论是跑调研还是观察日常生活，都可以明显感觉到消费升级无处不在，典型的包括高端化妆品、高端白酒和运动时尚；第二，创新往往与科技有关，但科技进步最终还是服务于消费者。现在是 5G 创新的元年，未来会有更多消费级的应用改变生活。第三，随着企业成为龙头，竞争格局稳定后，通过产品升级，很容易实现盈利和估值的双升。

　　对于消费板块估值看法，王园园表示，明年不能寄希望进一步赚估值的钱，要自下而上精选个股赚业绩的钱。希望找到一些优秀的小树苗，这些公司能够持续成长为参天大树，不用刻意关注短期股价的涨跌，而是伴随优质公司持续成长。

　　杨栋：投资重视风险收益比

　　寻找具有竞争优势的公司

　　“成长股猎手”杨栋，拥有纯粹的“富国基因”，2011年5月至今一直在富国，今年10月份获得第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资基金经理英华奖”。目前在管基金有富国低碳新经济、富国清洁能源产业、富国积极成长一年期，业绩表现都十分亮眼。

　　其代表作富国低碳新经济，据银河数据显示，截至12月4日，最近1年、2年、3年收益均居于同类排名前10%。成立以来累计收益200.54%，不到5年时间翻两番，获得银河证券(3年)、海通证券(3年)五星好评；其余两只均于今年成立，富国清洁能源，过去6个月净值增长56.85%，同期业绩基准收益40.47%，超额收益显著；另外一只是今年6月份成立的富国积极成长。(数据来源：基金定期报告，截至2020-09-30)

　　三只基金目标不同、定位不同、配置不同，但优异业绩背后均源于相同的投资理念—“坚持+开放”。杨栋表示，所谓“坚持”，即坚持重视风险收益比， 不被市场影响，不追趋势，偏左侧把握行业拐点，寻找具有竞争优势的公司。所谓“开放”，即依靠富国的投研平台为组合的投资提供支持，公司的同事在各个投资领域都能充分发挥各自的强项，他做的就是把置信度最高的投资判断转化过来。

　　杨栋对于权益市场长期持有较为乐观的看法，他认为在人民汇率升值、中国崛起吸引外资增配人民币资产，资管新规、非标转标等资管环境变革加剧“资产荒”、居民储蓄迁移需求提升的大背景下，权益市场迎来较好的机会。对于2021年，杨栋认为，在疫后经济复苏、实际利率面临上行压力的背景下，机会或更多体现在结构上。行业层面，相对看好三大方向：一是军工，主要源于基本面的相对确定性及可能的高增长；二是智能物联网汽车，背后逻辑在于渗透率快速提升；三是金融，主要考虑到实际利率有上行压力。

　　陈杰：明年是基本面和流动性的赛跑

　　“十四五”规划是重点

　　富国权益研究部总经理陈杰，担任卖方分析师期间，悉数斩获新财富、金牛奖、水晶球等业内重磅奖项。他讲到，在国内进入存量经济模式，经济周期性波动被熨平，美林时钟失效的背景下，市场表现由盈利、利率、风险偏好三个因素共同决定。

　　对于2021年的市场看法，陈杰表示，明年是基本面和流动性的赛跑。考虑到基数效应和盈利修复，盈利大概率是倒“V”型，高点或在明年一季度。利率大概率也是“倒v型”，但上行速率弱于盈利。综合而言，至少到明年一季度，市场应该是相对强势的格局。对于第三个因素—风险偏好，陈杰认为，从当前计算的股权风险溢价所处的位置看，依旧具有上行空间。而在市场已经有较大涨幅的背景下，上涨的动力主要源于居民资产配置进一步向权益资产的转移。目前来看，居民权益类资产配置比例仍低，2019年配置比例仅为2%，随着资管环境的改变，居民资产会被“低利率”推向权益类资产，在全面入市时，仍可以推动市场向上。

　　对于股市中期的行业配置，陈杰表示可从两个方向寻求机会——自上而下、自下而上。对于前者，十四五是重点，要等待明年细则出台，主要从5G产业出发，市场将会不断的出现机会；对于后者，要寻找调结构和保增长重叠的行业，主要聚焦于消费升级和技术变革两个方面。相较于4G时代，更多强调的是一些To C的消费应用。5G时代，在To B端的一些新的应用场景中，可能会衍生出很多新的投资的机会。

　　朱少醒：迈向权益投资大时代

　　做靠谱的公募资产管理人

　　富国基金副总经理、富国天惠的基金经理朱少醒，15年专注1只基金，并获得了近20倍的收益，被视为基金业界的传奇人物。在本次策略会中他感慨道，自己从业十几年，做了十几年基金经理，也见证了基金行业二十多年的发展，但是整个资产管理行业大发展才刚刚开始。

　　对于富国来说，主动权益的愿景始终如一，做靠谱的公募资产管理人，给持有人长久创造价值。对于靠谱的判断可以从两个维度展开：一是能够在五年期或者更长的时间维度里，无论是基于成长策略、价值策略还是具体的行业主题，在各自细分策略里做到极致，给客户创造价值；二是进一步把基金的收益率转化成客户收益率。过去，有很大一部分投资者并未完全享受到基金本身所获取的收益。其原因主要在于持有人在投资过程中一些不好的习惯—追涨杀跌。特别是在短期的波动中，杀跌卖出基金，频繁操作，最后造成实质性的亏损。对于这一点，朱少醒表示，有两个方向可以努力：一是努力把基金产品的收益率做的更高；二是打造优化满足客户风险收益特性的绝对收益产品，减少因为短期波动造成的亏损。

　　操作层面，对于未来，朱少醒认为，对于相对类产品，在较长的时间维度里，持续获取阿尔法，帮客户跑赢市场，这是通过努力能做到的。此外，根据持有人的风险收益特征和久期，帮助持有人在富国所有品类里面选择最适合的产品，也是能做的。但对于非常短期的市场涨跌判断，是并不擅长的东西。只有把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

　　此外，过去两年的市场收益率是比较好的，但大家不能把当前比较好的市场收益率，当成一种对未来的必然预期。反而在这个时点，随着市场环境的改变，未来想获取收益的难度以及对经理人的挑战或许会更大，市场需要更优秀的管理人花更多的努力去获取收益。

　　注1:富国消费主题成立于2014年12月12日，王园园于2017年6月16日起开始管理，富国消费主题及其业绩比较基准自2015年至2019年及2020年上半年的净值增长率分别为46.31%(7.41%)，-23.70%(-8.44%)，2.29%(17.22%)，-18.46%(-19.26%)，74.29%(29.50%)，33.94%(2.02%)。基金管理人的历史业绩不代表未来，也不构成对其他产品的业绩保证，市场有风险，投资需谨慎。数据来源：基金定期报告

　　注2:杨栋先生于2011年加入富国基金，历任助理行业研究员、行业研究员，2015年起任基金经理，目前管理产品包括富国低碳新经济(2015年12月18日起管理)、富国清洁能源产业(2020年3月6日成立，并于同日开始管理)、富国积极成长一年(2020年6月15日成立，并于同日开始管理)富国低碳新经济，同类排名及收益率数据来自银河证券基金研究评价中心，富国低碳新经济类别为混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60-90%)A类，基准数据来自wind，成立以来净值数据经托管行复核，截至2020-12-04；富国低碳新经济及其业绩比较基准自2016年至2019年及2020年上半年的净值增长率分别为13.05%(-8.16%)、23.79%(7.48%)、-24.98%(-15.45%)、63.47%(20.24%)、43.47%(3.05%)

　　注3:富国天惠于2005年11月16日成立。A类份额基金净值收益率及其业绩比较基准自2006年至2019年的增长率分别为134.37%(77.12%)，101.45%(98.58%)，-47.34%(-49.44%)，75.80%(61.80%)，19.37%(-6.64%)，-25.30%(-17.46%)，6.27%(6.35%)，18.18%(-3.13%)，25.42%(34.65%)，69.23%(7.47%)，-15.53%(-7.91%)，27.78%(13.96%)，-26.96%(-17.09%)，62.16%(25.02%)。2020年上半年基金净值收益率及其业绩比较基准为23.14%(1.67%)。过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，不构成对未来业绩的保证。数据来源：富国天惠定期报告

　　注4:大、中、小型公司的划分：按照海通证券规模排行榜近一年主动权益(主动固收)的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益(主动固收)规模占比达到全市场主动权益(主动固收)规模50%的基金公司划分为大型公司，在50%-70%之间的划分为中型公司，其余为小型公司，小型公司还包括旗下存续时间最长的产品成立不满1年的公司。

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