国君策略:春节前大盘上行动力充足 突破3500大有可能

  2020收官之周冲击上沿,突破3500大有可能但未来一段时间仍维持震荡格局判断。近三周国君策略发布的周报均贯彻“调整便是布局良机”的观点,春季躁动之势不可逆。周内各类指数在两根阳线的带动下以年内新高的姿态收官2020,板块间“沪强深更强”仅是表象,中证800较中证1000行情占优表明风险偏好仅是扰动,交易复苏仍为市场核心主线。市场的分歧在于复苏or复苏后杀估值的节奏判断,我们认为当前仍然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性维持宽松及海外补库存对中观价格的持续拉动,春节前大盘上行动力充足3500点可破,但微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离筹码密布区,更可能出现“轻拢慢捻抹复挑”的纠结走势。故我们仍对后市维持震荡格局判断,不对上限3500点进行上修。

  超预期一:挖潜贷款利率,松动估值桎梏。周内央行货币政策委员会2020Q4例会指出处理好恢复经济与防范风险之间的关系,守住不发生系统性金融风险的底线,继续释放改革促进降低贷款利率的潜力,巩固贷款实际利率水平下降的成果,促进企业综合融资成本稳中有降。本次例会与此前中央经济工作会议的基调一脉相承,强调政策时度效,注重稳健货币政策所要求的连续性、稳定性、可持续性。这意味着经济修复进程中货币政策不会出现断崖式退出,利率中枢抬升过程或将拉长,流动性收紧节奏较预期放缓,松动此前因流动性收紧预期产生的估值桎梏。挖潜贷款利率下,融资约束较强的民营企业更为受益,亦对我们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

  超预期二:中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下,有关中美经济脱钩的讨论甚嚣尘上,此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题,另一方面与欧盟的技术合作可削弱对未来美国“卡脖子”的担忧,支撑风险偏好上行。值得注意的是,本次风险偏好的提振幅度与此前的中央经济工作会议类似,均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施,在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节,其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验,仍具备一定程度的不确定性。

  短期下行风险小,结构上首推军工/新能源。军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变,短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业将迎戴维斯双升。2021年1月2日习近平主席签署《军队装备条例》是发令枪响,装备费比例的不断抬升将助力军工成为资本市场最闪耀的星。此外,我们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技(新能车/光伏)方向。

本文来源: 每日商业报道 文章作者: 每日商业报道

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