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博时基金陈鹏扬：秉承GARP风格逆向布局优质成长_天天基金网

2021-02-04 04:00:29

　　在投资中，成长股的上涨速度令人艳羡，但背后的波动也让人畏首。能够在频繁震荡的A股市场把握好成长与估值的匹配，可谓佼佼者。博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬正是如此。从业12年来，他基于GARP(Growth at a Reasonable Price)体系，寻找估值与成长相匹配的标的。个股选择上，敢于逆向投资、左侧布局，看重自下而上挖掘公司质量和基本面。数据显示，由陈鹏扬管理的博时裕隆自2015年8月24日至2020年12月18日，管理任期总回报169.15%，年化回报高达20.43%。(数据来源：博时基金并经托管行复核)

　　值得一提的是，由陈鹏扬拟任基金经理的博时成长领航，即将于2021年1月18日起正式发行。

　　秉承GARP成长风格的基本面投资选手

　　陈鹏扬坦言，自己是一名较为纯粹的基本面投资选手，最底层的选股框架，是基于企业的股价围绕其内在价值上下波动来构建。因此，在他看来，影响投资收益的来源主要集中在两个方面：

　　第一个方面，是判断上市公司的内在价值处于怎样的增长斜率当中。买入5%与30%内在增长的公司，从中周期维度来看，股价上的表现一定会有差别。这也是陈鹏扬的投资聚焦在成长赛道上的核心原因之一。

　　第二个方面，价格围绕价值上下波动，因此在波动的高点与低点买入，结果也会不一样。陈鹏扬希望在偏低的左侧位置介入，做相对逆向的投资，使自己买入的价格更加合理。

　　两者结合，从投资风格的角度，陈鹏扬表示：“自身的投资体系属于GARP风格，兼顾成长与估值，注重整体的安全边际与性价比。”

　　具体到选股逻辑，陈鹏扬表示，面对任何产业或公司机会，他都会从三个维度进行研究：

　　第一是产业层面研究，这包括观察产业的大致规模，过往行业增速，当前竞争格局，海外同业成熟状态等要素。

　　第二是公司层面研究，回溯公司历史沿革，观察公司当前战略是否正确，经营上能否形成壁垒，甚至是观察企业家与管理层的眼光以及公司的执行力等。

　　第三，估值层面研究，在估值的比较方面不仅从PE角度，更要使用DCF模型分析，针对不同行业的估值指标来对照。一般会倾向于与海外同行进行估值对标，选择适用的估值方法，选取相应区间。

　　陈鹏扬表示，完成这三个流程之后，自然会形成对于公司未来三到五年维度经营指标与估值区间的大致判断，进而形成目标市值预期。比较目标市值的预期与当前市值的差异，是决定是否投资的关键之一。

　　谈到对于好公司的选取标准，陈鹏扬认为，好的公司应当是能够在某一赛道上形成比较优势的公司，主要分为几个维度：第一，比较好的商业模式，能够持续创造有质量的现金流。第二，足够高的护城河，无论是在品牌端还是资源端，渠道、对成本的控制或者技术层面，可以形成强有力的壁垒去获得持续超越社会平均水平的回报。第三，拥有优秀的企业家与管理团队，保证内部沟通机制顺畅。第四，发展战略上坚定执行，不存在潜在的被新进入者颠覆的风险。

　　关注产业升级与低估值顺周期方向

　　岁末年初，如何看待2021年投资机会？陈鹏扬表示，首先从宏观与产业层面来看，货币政策正在逐步常态化，在此过程中市场无风险收益率的中枢很难有明显下降，因此明年的市场核心逻辑，可能会由估值扩张，转向业绩与基本面改善趋势。

　　陈鹏扬指出，2020年二季度之后国民生产生活恢复正常，国内经济持续改善，2021年在低基数的情况下或会出现相对较快的增长。与此同时，国内很多产业层面的升级与提效正在持续显现，宏观方面他保持相对乐观。

　　从投资的角度，陈鹏扬表示，希望从中观产业层面维度，找到持续性更强、更确定的趋势与逻辑。当前他会更关注两类发展趋势：一是中国企业在全球范围内的竞争力提升。例如这两年一些高端装备制造业公司，逐步在实现进口替代，进一步参与到全球竞争当中，甚至在一些新兴市场国家已经开始具备很强的全球竞争力。

　　二是新兴产业的拐点突破。当前可以看到国内一部分新兴产业，已经发展到了向上突破的拐点，呈现出对相应传统产业加速替代的趋势，例如新能源车，风电等。

　　具体到2021年A股市场的投资机会，陈鹏扬认为主要集中于两个方面：第一就是部分成长赛道上，当前估值仍处于合理区间，同时，基本面改善幅度较大的板块与公司，例如风电，新能源车，AI智能化方向等值得关注。

　　第二，在明年顺周期背景下，低估值板块或出现投资机会，例如金融地产，但此类机会更需要把握其中的结构分化，才能获得更加持续的回报。

本文来源：每日商业报道文章作者：每日商业报道

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